供应偏紧局面难以改观豆粕期权上市满月

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4月中旬以来,外盘豆类基本面利空消化殆尽,加之国内逐渐进入菜粕消费旺季,菜粕期货触底反弹,走出春节后的最大一波涨势,展望后市,外盘豆类,油菜籽期货利多隐现,而国内菜粕需求继续转好,菜粕期货有望维持偏强振荡走势。

4月偏空的美国农业部月度供需报告,并没有成为压垮豆类期货的最后一根稻草,反而吹响了绝地反击的号角,因为报告虽然利空,但大多在市场预期范围内,而CBOT大豆前期的大幅下跌已经将南美大豆丰产,美豆期末库存增加等利空有所消化。

目前巴西大豆收获接近尾声,丰产格局已定,但由于雷亚尔升值等原因,巴西豆农大豆实际售价仅折合8美元/蒲式耳以下,大大低于去年同期水平,接近于种植成本,这使得巴西豆农严重惜售,巴西创纪录的高产短时间内并没有形成切实的供应压力,而在阿根廷,由于降雨较多,虽没有形成去年那样的洪涝灾害,但也在一定程度上影响了收获进度,大豆产量也在预期范围之内。

加拿大是我国油菜籽最主要的进口来源国,占比在90%以上,近期由于加拿大油菜籽主产区出现反季节春雪,4月初以来,加拿大温尼伯商品交易所的油菜籽期货大幅反弹,上涨幅度达10%,从而抬高了国内油菜籽的进口成本,刺激内盘菜粕偏强。

此外,加拿大国内的油菜籽压榨情况也颇为亮眼,截至4月19日当周,加拿大油菜籽压榨量为17.3万吨,2016/2017年度迄今,加拿大油菜籽压榨总量为672.26万吨,高于上年度同期的593.55万吨。

随着气温回升,水产养殖逐渐开工,由于菜粕主要用于水产饲料生产,菜粕的消费量自然与日俱增,最近一个月来,虽然油信管家菜籽到港量不断增加,港口油厂开工率持续上升,但由于饲料厂菜粕提货量增加,油厂菜粕库存在下降,据监测,截至4月21日的一周,全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量大幅增长至11.534万吨,周环比增加1.4万吨,增幅达13.81,为春节后最大单周压榨量,港口油厂开工率高达54.24%,信管家开户。

另外,由于港口油厂开工率较高,在进口油菜籽到港量大幅增加的情况下,港口油厂油菜籽库存却呈直线下降趋势,据了解,3月进口油菜籽到港量为55万吨,为近半年来最高值,但最近一个月来,港口油厂油菜籽库存却从3月6日的64.4万吨下降到4月21日的46.07万吨,下降18.33万吨,下降幅度达28.46%,根据船期统计,4,5月进口油菜籽到港量分别为47.5万吨,47.7万吨,明显低于3月,由于目前港口油厂开工率较高,港口油厂油菜籽库存或继续下降。

豆粕期货期权3月31日在大连商品交易所上市,至4月30日满一个月,豆粕期权自上市以来市场流动性适中,参与交易人数,期权成交与持仓均稳步增加,法人客户积极参与,做市商功能有效发挥,隐含波动率处于合理水平,市场整体运行平稳有序。

展望期权市场未来,业内人士呼吁,希望在严把市场风险,保持稳定运行的基础上,适当放开持仓限额,同时,推动玉米,豆油和铁矿石等期权品种的研发和上市。

截至4月28日的19个交易日里,豆粕期权共计成交32万手(单边,下同),成交额2.66亿元,日均成交量1.7万手,日均成交额1400万元,持仓量呈每日递增趋势,4月28日收盘后持仓量6.4万手,信管家开户较上市首日增长300%,豆粕期权成交量,持仓量分别占标的期货的2.2%和2.9%,换手率保持在约0.4的合理水平。

从价格上看,豆粕期权定价合理有效,一方面,豆粕期权合约与标的期货合约价格保持良好的相关性,另一方面,看涨期权价格随执行价格单调递减,看跌期权价格随执行价格单调递增,市场套利机会较少,从波动率方面看,各期权主力系列隐含波动率均处于合理范围,豆粕期权价格较为平稳,波动幅度不大,其中,4月28日豆粕期权主力系列合约的隐含波动率保持在13%-14%左右,基本贴近标的期货的历史波动率,表现较为理性。

从投资者参与情况看,客户参与积极性不断提高,参与期权交易的法人客户数量持续攀升,截至4月28日,参与期权交易的客户1442个,其中法人客户270个,较上市首日增长140个,法人客户成交量占比65%,表明法人客户在豆粕期权市场中发挥主导作用。

豆粕期权上市以来,做市商的成交和持仓数值保持稳定,其成交量和持仓量分别占比41%和33%,同时,做市商持续报价时间比和回应询价比均在90%以上,有力促进了市场合理价格的形成,做市商功能发挥明显,信管家开户。

期权功能的顺利发挥与大商所的一系列制度保障密不可分,为了确保豆粕期权“控风险,稳起步”,大商所推出了一系列举措,如采用限仓制度,上市初期单边持仓限额为300手,制定投资者适当性制度,大力开展期权投资者教育工作,采用做市商制度等。

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